גאות בשוק המקומי: קרנות ההשתלמות רושמות שיאים חדשים ומאתגרות את כללי המשחק
גאות חסרת תקדים ממשיכה לשטוף את שוק ההון הישראלי, כאשר קרנות ההשתלמות, אפיק החיסכון המרכזי של הציבור העובד, רושמות ביצועים מעוררי השתאות. חודש אוקטובר סיפק הוכחה נוספת לעוצמתו של הראלי באחוזת בית, והעניק רוח גבית משמעותית למסלולים הכלליים. הנתונים מראים על עלייה ממוצעת של 1.4% בתשואות הקרנות במסלול הכללי – המסלול המועדף על מרבית החוסכים הישראליים – בחודש אוקטובר לבדו. זהו המשך ישיר למגמה מטאורית, שבמסגרתה הניבו הקרנות תשואה מצטברת של 12.7% מתחילת השנה.
שיאים כלכליים על רקע שקט מדיני
הזינוק בתשואות משקף בראש ובראשונה את ההתפוצצות החיובית שנרשמה במדדי המניות העיקריים בבורסה לניירות ערך בתל אביב. באוקטובר, הגיעו המדדים המקומיים לשיא כל הזמנים, כשמדד ת"א־125 הוסיף 2.7% לערכו, ומדד ת"א־35 עלה בשיעור של 2.3%. חשוב מכך, בעשרת החודשים הראשונים של השנה, רשמו המדדים תשואות דמיוניות: 38.6% למדד ת"א־125 ו-37.3% למדד ת"א־35. נתונים אלה, שלרוב נשמעים כתיאוריה בכתבי כלכלה, הפכו למציאות מוחשית בתיקי החוסכים.
העליות החדות בשוק הישראלי מיוחסות באופן ישיר להתפתחויות הגיאופוליטיות והמדיניות. החתימה על הסכם הפסקת האש בין ישראל לחמאס, והחזרת כלל החטופים החיים, יצרו גל אופטימיות חסר תקדים. שווקי ההון, שנוטים להתייחס רבות לאי־ודאות מדינית וביטחונית כגורם מעכב, הגיבו בחיוב דרמטי להסרת החשש המיידי. תחושת החזרה לשגרה והיציבות, לצד הערכות בדבר המשך הורדת ריבית בהמשך, הזרימו הון חדש וגרמו למשקיעים לחזור ולהעריך מחדש את שווי הנכסים המקומיים.
גם השווקים מעבר לים תרמו את חלקם לביצועי קרנות ההשתלמות, אשר מחזיקות בפיזור גלובלי משמעותי. בארצות הברית, קפץ מדד נאסד"ק הממוקד בטכנולוגיה בשיעור חד של 4.8% בחודש אוקטובר, ואילו מדד S&P 500 הוסיף 2.3% לערכו. שילוב בין ראלי ישראלי פנימי לבין המשך העליות במוקדי הטכנולוגיה העולמיים הניב לקרנות תשואות חודשיות מרשימות.
מהפך היסטורי: חברות הביטוח מאתגרות את בתי ההשקעות
הנתונים החודשיים של אוקטובר מאירים זרקור על מגמה מעניינת וחשובה במיוחד: הובלת חברות הביטוח בטבלת התשואות. בחודש אוקטובר, קרן ההשתלמות של הראל רשמה את התשואה הגבוהה ביותר (1.57%), ואחריה ניצבה הפניקס עם 1.56%. במקום השלישי בטבלה החודשית ניצבה כלל ביטוח עם 1.52%.
עם זאת, מבט על הנתונים המצטברים מתחילת השנה חושף דרמה אמיתית: קרן ההשתלמות של כלל ביטוח מובילה את הטבלה עם תשואה מצטברת של 13.77%, שלאחריה ניצבת מנורה מבטחים עם 13.36%.
אם כלל ביטוח אכן תסיים את שנת 2025 במקום הראשון, תהיה זו הפעם הראשונה זה למעלה מעשור שבה חברת ביטוח מציגה את התשואה הגבוהה ביותר בענף ההשתלמות במסלול הכללי. בכך, שברה כלל למעשה רצף ארוך שבו שלטו בתי ההשקעות כמו מור, אלטשולר-שחם, ילין לפידות ואנליסט בצמרת טבלאות התשואה.
ההסבר לפער הביצועים נעוץ, לדברי חיים ניסים, מומחה "דה-ביז מרקט": " יחס חברות הביטוח מבודלות על ידי החשיפה הגבוהה שלהן לישראל, לעומת בתי ההשקעות שבחרו באסטרטגיה גלובלית יותר, "בשנה שבה השוק הישראלי הוא בין החזקים והמפתיעים בעולם מבחינת ביצועים – כפי שקרה ב-2025 – היתרון הזה מתבטא באופן ישיר בביצועים העודפים."
אופטימיות זהירה לגבי הפיננסים והיערכות לבועת ה-AI
בכלל ביטוח, כך נראה, לא מתכוונים להאט את הקצב. נראה שאסטרטגיית בחירת המניות של הגוף נותרה אופטימית מאוד לגבי מניות הפיננסים המקומיות. סקטור הפיננסים, שראה את מדד ת"א־פיננסים מזנק ב-87% מתחילת השנה, עדיין נתפס בקרב בית ההשקעות של החברה כבעל פוטנציאל עלייה משמעותי נוסף.
"היינו ועדיין עם חשיפה גבוהה מאוד לסקטור. אני מאמין שהביצועים הטובים של מניות חברות הביטוח, בתי ההשקעות ואפילו הבורסה – יימשכו", מנמק ניסים-חיים. עם זאת, הוא מסייג את האופטימיות לגבי מניות הבנקים, שכן "התמחור שלהם גבוה יחסית". ההערכה היא כי הפניית החסכונות של הציבור הישראלי חזרה להשקעות מקומיות, לאחר שנים של נטייה גוברת להשקעות גלובליות, תמשיך לתמוך במניות אלו.
למרות ההתמקדות המקומית, ניסים-חיים דוחה את החשש כי החשיפה הגבוהה לשוק הישראלי פוגעת בעקרון הפיזור הנדרש. הוא מבהיר כי הפיזור עדיין נשמר: "אנחנו, לדוגמה, בחשיפה מנייתית של 40% בישראל ו-60% מחוץ לישראל. מי שבוחר להשקיע רק ב-S&P 500 אינו מפוזר, לא מבחינת מניות ולא מבחינת חשיפה למטבע".
בזירה הגלובלית, עולה החשש מ-"בועת ה-AI" (בינה מלאכותית) כאחד האיומים המרכזיים על שווקי המניות. ניסים-חיים מסתייג מההערכות האופטימיות הבלתי מסויגות, ומצביע על ספקות סביב קצב השיפור ביעילות והיכולת של החברות הללו לייצר שירותים חדשים המצדיקים את שוויין. "השאלה היא האם השווי האדיר של החברות הללו, בהיקף של טריליוני דולרים, מוצדק", הוא תוהה, ומסכם: "הבינה המלאכותית אכן תשנה את העולם, אבל לא בטוח שזה יועיל באופן ישיר למשקיעים הנוכחיים של חברות ה-AI".
המוקשים הנסתרים: סקטור הנדל"ן היזמי בסיכון
בבחינת האפיקים מהם נמנעת כלל ביטוח בהסתכלות קדימה, עולה באופן ברור סקטור הנדל"ן היזמי בתחום המגורים. הנימוק הוא משולב: האטה בביקוש הצרכני והאטה בביקוש המשקיעים, לצד רמת ריבית שעדיין גבוהה יחסית. שילוב זה יוצר "מתכון לא טוב" עבור הפועלים בענף. החשש הוא לא רק מהתמחור, אלא מיכולתם של יזמים רבים לעמוד בהחזרי החובות בטווח הקצר, כפי שעולה מפרסומים עדכניים בתחום, כולל דוחות של חברות אשראי חוץ-בנקאיות.
עם זאת, ההסתכלות היא מורכבת: "אני מאמין שלאורך זמן המצב ייפתר. אנחנו חוזרים לשגרה לאחר המלחמה והערכות להורדת הריבית יכולות לסייע לסגמנט", אומר ניסים-חיים, אך מדגיש: "עדיין, מבין הסקטורים השונים של הנדל"ן, זה הסקטור המסוכן ביותר כרגע."
סקירת ענף: אלטשולר ומיטב עדיין מובילות בנכסים, אנליסט שומרת על יציבות היסטורית
לצד המירוץ השנתי בין חברות הביטוח לבתי ההשקעות, יש להתייחס למבנה הענף מבחינת היקפי נכסים. קרן ההשתלמות הגדולה ביותר בישראל היא זו של אלטשולר שחם, שמנהלת נכסים בהיקף של כ-33 מיליארד שקל. במקום השני מבחינת היקף נכסים ניצבת מיטב, עם כ-30 מיליארד שקל. היקף הנכסים הגדול מעיד על אמון הציבור לאורך שנים, אך לא תמיד משקף את הביצועים המיידיים.
במבט היסטורי, בקרב הקרנות המניבות תשואה גבוהה בטווח של שלוש שנים, אנליסט עדיין מובילה את הטבלה עם תשואה מצטברת מרשימה של 43.4%. נתון זה מוכיח כי למרות הדומיננטיות של חברות הביטוח ב-2025, לבתי ההשקעות הוותיקים יש עדיין יתרון יחסי בראייה ארוכת טווח.
המסקנה הינה כי שוק קרנות ההשתלמות נמצא בעיצומה של תקופה פנטסטית עבור החוסכים. הרקע המדיני, הכלכלי והגלובלי יצר את התנאים המושלמים לזינוק בביצועים. האתגרים נותרו, בדגש על ניהול סיכוני בועת ה-AI הגלובלית וסיכוני הנדל"ן היזמי המקומי. עם זאת, התחרות המחודשת והחזיתית בין חברות הביטוח לבתי ההשקעות מבטיחה כי מנהלי ההשקעות ימשיכו לשמור על דריכות מרבית לטובת ציבור החוסכים.
